2026年6月9日西南证券宏观团队发布研报，首席经济学家叶凡（执业证号：S1250520060001）认为，2026 年 5 月我国货物贸易进出口数据大幅回暖，单月出口、进口同比分别增长 19.4%、27.4%，两项数据均超出市场预期。

综合来看，1-5 月我国货物贸易进出口总额同比增长 19.2%，涨幅较 1-4 月扩大 1 个百分点，贸易顺差规模持续走高。此轮贸易回暖主要依托全球 AI 产业链高景气、大宗商品涨价推升名义进口额以及去年同期低基数共同驱动。当前贸易增长背后正发生深刻的结构性变化，主要体现在以下三个方面。

一是出口结构持续分化，高技术产品成为核心拉动力

5月出口“最核心的拉动力来自高技术机电产品，尤其是电子核心零部件和资本品”。其中，集成电路出口同比增速达110.87%，实现翻倍增长；自动数据处理设备、高新技术产品出口增速分别高达66.07%和50.93%。与此同时，稀土出口同比大增237.41%，反映出全球新能源与国防产业对稀土资源的需求持续提升。全球科技补库周期强劲，韩国 5 月半导体出口同比大涨 169.4%，也侧面印证了科技产业链的高景气度。

相比之下，劳动密集型产品出口持续承压。服装、箱包、鞋靴、玩具等品类出口增速均为负增长，受低端加工环节持续外迁影响，这类吸纳大量就业的出口行业未能受益于本轮贸易复苏。

总体来看，我国出口正“逐步向算力硬件、半导体等高附加值领域倾斜，深度对接全球AI产业发展需求”，短期AI浪潮对出口拉动具有较高确定性，中长期或由“B端算力驱动切换为全球消费电子换代驱动”。

二是进口增长多由价格因素推动，传统内需仍待复苏

在进口端，5月进口增速虽高达27.4%，但增长更多源于价格而非数量。以原油为例，进口金额同比扩大至15.31%，但进口数量同比降幅扩大至-29.01%。

此外，粮食和大豆进口金额同比分别回落至-2.15%和-10.29%，数量增速也由升转降。这主要受“高基数效应以及国内生猪周期共同驱动”，当前“母猪存栏量处于结构性调整阶段，整体养殖规模对豆粕等饲料的消耗总量出现季节性放缓”。

5月PMI新出口订单指数回落至48.6%，处于收缩区间，“海外订单整体依旧承压”，当前进口增长“多由价格因素推动，传统内需仍待复苏”。

三是中美、中韩贸易表现突出，后续关注关税落地与AI产业链持续性

从贸易伙伴结构看，5月我国对美进出口同比增速扩大至31.31%，其中对美出口增长35.41%。这“一方面源于去年抢出口回落形成的低基数，另一方面得益于美国制造业回暖、外需向好”。对韩国进出口同比增速大幅扩大至64.31%，其中自韩进口同比增长83.57%，主要由“半导体、存储芯片等AI产业链中间品的旺盛需求拉动”。

后续需重点关注两大方向：一是对美关税减税落地情况，特别是300亿美元对等降税政策的推进进度；二是AI产业链增长能否持续，重点观察“中间品市场热度能否转化为长期稳定订单”。

综合来看，西南证券宏观团队认为得益于一季度“开门红”和二季度超预期爆发，即便下半年增速边际回落，2026年全年进出口总额仍有望实现8%左右的高位增长。AI链条的景气延展与“两新”政策的落地将是主要提振因素。（西南证券）

风险提示：国内政策落地不及预期，海外经济波动超预期，地缘政治风险超预期。

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