近日，西南证券宏观团队发布研报。首席经济学家叶凡（执业证号：S1250520060001）认为，2026年上半年我国GDP同比增长4.7%，处于全年目标区间内，经济实现平稳开局。在当前经济分化格局下，高技术制造业、出口及政策支持成为核心增长支点。预计三季度GDP同比增速将回升至4.6%左右，整体延续稳中有进态势。

工业生产边际改善 高技术产业支撑显著

上半年，全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，6月单月同比增长5.3%，较5月提高0.8个百分点，生产动能有所修复。其中，高技术产业和装备制造业增加值累计同比分别增长13.3%和9.3%，依然是工业增长的主引擎。

细分来看，6月制造业增加值同比增长6.0%，电力、热力等公用事业增长7.4%，采矿业则受需求偏弱影响由升转降。高技术制造领域表现抢眼，铁路、船舶、航空航天等运输设备制造业同比大幅回升10.8个百分点至18.2%。产品端，新能源供给能力提升，太阳能发电量增长14.2%；集成电路、工业机器人、服务机器人产量分别增长18.8%、28.1%、17%。新能源汽车产量同比涨幅扩大至29.4%，产业转型趋势明确。

投资端结构分化 财政发力托底基建与新制造

上半年，全国固定资产投资同比下降5.7%，扣除房地产开发投资后下降2.7%，地产端拖累显著。基建投资虽受高基数影响承压，但新基建亮点频现。上半年互联网和相关服务业投资大增39.9%，信息传输业投资增长25.6%。

制造业投资方面，上半年同比下降1.2%，但结构分化明显。铁路船舶等运输设备制造业投资增速扩大至24.7%，纺织业、计算机通信电子设备制造业保持稳定增长。设备工器具购置投资增速达8.1%。随着“两新”政策推进及8000亿元新型政策性金融工具落地，先进制造领域投资有望延续韧性。

消费回暖依赖政策驱动 居民收支意愿改善

消费方面，上半年社会消费品零售总额同比增长1.3%，服务零售额增长5.3%，持续跑赢商品零售。6月单月，受"618"促销及“以旧换新”政策带动，社零由降转增1.0%。通讯器材、文化办公用品及化妆品同比增速大幅提升。然而，汽车类零售额同比下降16.1%，地产后周期的家电、家具、建筑装潢类分别下降8.7%、6.6%、10.5%，成为主要拖累。目前，支持消费品以旧换新的超长期特别国债已累计下达1875亿元，完成全年额度75%。

居民端呈现回暖态势。上半年全国居民人均可支配收入同比名义增长5.2%，实际增长4.2%；人均消费支出名义增长3.7%，实际增长2.7%，均较一季度回升。文教娱乐、医疗保健等服务消费支出增速明显回升。上半年城镇调查失业率均值为5.2%，6月环比下降至5.0%。随着就业优先战略发力，居民消费意愿有望修复，但收入预期改善及财富效应消退仍需时间。

总体而言，西南证券宏观团队认为，三季度我国经济在政策护航与产业转型下，高技术制造业、出口及政策支持仍是主要支撑力量，有望延续平稳增长态势。外部环境方面，7月初美伊围绕霍尔木兹海峡通行管理分歧升级，外需不确定性增加。然而，在全球AI产业景气带动下，电子产业链相关中间品需求旺盛，推动上半年我国进出口贸易超预期增长，高新技术产品出口竞争力持续增强。IMF虽将2026年全球经济增速预期下调至3.0%，但将中国经济增长预期上调至4.6%。（西南证券）

风险提示：政策落地节奏不及预期风险，海外经济超预期波动风险。已公布的宏观或产业政策在实际执行过程中，可能因配套措施不完善、部门协调不畅、地方执行力度差异或市场环境变化等因素，导致其推进速度、覆盖范围或最终效果慢于或弱于市场预期，从而影响政策目标的实现与经济修复的进程；主要经济体的政治局势、经济数据或宏观政策出现意外变化，其幅度或频率超出市场普遍预测。这种超预期波动可能引发全球金融市场动荡、贸易条件恶化或外需急剧收缩，并通过金融、贸易及预期渠道向国内传导，增加我国外部环境的复杂性与不稳定性。

（注：此文属于人民网登载的商业信息，文章内容不代表本网观点，仅供参考。）