7月30日股市收盤，臻寶科技報收307.41元，總市值約478億元。一個多月前登陸科創板，該企業成為重慶首家半導體產業上市公司。

從2020年A輪融資時寂寂無名，到如今市值逼近500億元，臻寶科技用了六年。這六年裡，企業背后始終站著同一家國有資本平台——重慶渝富控股集團。

臻寶科技並非孤例。就在其上市兩天后，在重慶深耕多年的惠科股份也在深交所主板上市。接連兩宗IPO，指向同一個問題：當科創企業需要5至10年才能穿越從初創到盈利的漫長周期時，以年度考核為基准的國有資本，如何成為真正的“長期資本”“耐心資本”？

六年陪跑一家企業

國有資本如何覆蓋企業全周期？

臻寶科技的故事始於2016年。彼時，半導體核心零部件領域幾乎被海外巨頭壟斷。一位重慶創業者帶領團隊從硅零部件、石英零部件做起，一頭扎進這條“卡脖子”賽道。

硬科技企業投入大、見效慢，市場化資本對其缺乏耐心。2020年，臻寶科技正處於產能擴張關鍵期，資金壓力凸顯。當年8月，渝富控股集團下屬科創投集團通過子基金參與A輪融資，為臻寶科技注入關鍵資本。

但這遠不只是一筆錢。投資完成后，產業引導基金協調地方政府，推動企業在西彭園區的半導體二期工廠建設投產﹔上市提上日程后，渝富控股集團下屬重慶股份轉讓中心聯動滬、深交易所重慶基地先后8次走訪企業，提供“一對一”診斷輔導﹔2023年底Pre-IPO輪，渝富控股集團旗下基金接續參與，並協調下游客戶配合上市核查。

從資本注入到資源導入、從上市輔導到Pre-IPO注資——渝富控股集團旗下不同主體分階段介入，完成對企業全生命周期的接續賦能。

在投資方的助力下，臻寶科技技術攻關不斷取得突破，產品已可適配14納米及以下先進邏輯制程，硅零部件、石英零部件在國內直接供應晶圓廠的本土企業中市場佔有率均排名第一。這是國有資本通過制度設計，實現對科創企業長達數年持續支持的典型案例。

“再往前走一步”

國有資本如何覆蓋“市場失靈”地帶？

如果說臻寶科技証明了國有資本可以“陪跑到底”，那麼更大的挑戰在於——在企業的“最初一公裡”，甚至在成果還未轉化為企業的時候，國有資本能不能“再往前走一步”？這正是市場化資本普遍不願涉足的地帶。

重慶大學機械與運載工程學院董小閔教授團隊在磁流變智能減振技術領域深耕二十余年，獲授權發明專利近60項，技術指標位居國內外前列，但成果長期停留在實驗室樣機階段，未能量產。

重慶市種子投資基金率先介入。這支由市科技局發起設立、渝富控股旗下重慶科創投集團運營的政府類專項資金，總規模2億元，專注於“投早、投小、投硬科技”。種子基金團隊在公司籌備期即提前介入，與重慶大學概念驗証中心、科研團隊共同推演股權架構、治理結構和知識產權注入路徑。武瓴智行公司成立后，種子基金完成100萬元股權投資。

這筆資金撬動了關鍵一躍——武瓴智行啟動產品小批量生產，打通了從實驗室樣機到工程化產品的瓶頸。隨后，西部科學城鳳棲天使基金以1000萬元接續投資，企業年產5萬套商用車座椅磁流變減振器產線建成投用。鳳棲天使基金與種子基金運營方同屬渝富控股體系，兩隻基金獨立決策、市場化運作，卻在體系內部形成從“種子期”到“成長期”的資本接續效應。

類似案例還有中科創世紀。這家依托中國科學院劉嘉麒院士、聯合國國際生態生命安全科學院尹伯悅院士兩大團隊的新材料企業，2025年獲種子基金200萬元投資后，當年營收突破2606萬元，同比增長超26倍。

今年，重慶新修訂種子基金管理辦法，單個項目投資額度最高提至200萬元，新增快決快投機制。上半年已投資本地高校項目5個、研究院項目3個，“投早、投小、投硬科技”正從理念變為常態。

千億布局，制度破題

重慶國資的科創投資邏輯

臻寶科技和武瓴智行的故事，講的是“怎麼做”。而“能做多久”“能投多大”，取決於另一件事——科創投資的底層邏輯。

據悉，截至6月30日，渝富控股集團全級次基金達195隻，認繳金額3531億元，實繳金額1789億元，實控管理基金60隻，認繳1934.4億元，實繳653.74億元﹔參與基金投資135隻，認繳金額1596.96億元，實繳金額1135.43億元。

今年上半年，渝富控股集團除戰略性項目外，97%投向先進制造領域。芯擎科技、華陸新材等20余個標志性項目相繼落地，17家企業IPO申報獲受理。累計投資培育高新技術企業21戶、國家級專精特新“小巨人”企業12戶、瞪羚企業3戶、獨角獸企業3戶、制造業單項冠軍企業1戶。

然而，國有資本做“耐心資本”，面臨現實的制度瓶頸。國企考核以年度為周期，科創企業從初創到盈利平均需要5至10年。風險容忍度低、決策鏈條長，與科創投資規律形成突出矛盾。

重慶的探索，是通過全周期接續機制實現風險梯度分擔——種子基金承擔科技成果轉化的高風險，產業基金在技術驗証后接力，戰略投資基金在企業成熟期介入。不同主體分工協作，各自遵循獨立決策、市場化運作原則，在國資體系內部形成資本接續效應。

更深層的改革在於制度層面——重慶國資系統正加快探索容虧容錯、差異化決策機制，從考核評價、激勵約束等方面為科創投資“鬆綁”。雖然尚處起步階段，但這些探索為國有資本能否真正有“耐心”提供了想象空間。

臻寶科技、武瓴智行、中科創世紀的成長軌跡，折射出重慶渝富控股集團正在形成的路徑：以國有資本為紐帶，打通“基礎研究—應用開發—中試放大—成果產業化”的創新鏈條，讓硬科技從實驗室走向生產線，從“幼苗”長成“大樹”。

耐心資本，耐的是時間，投的是未來。對於正在打造具有全國影響力的科創中心的重慶而言，這場探索才剛剛開始。（新重慶-重慶日報記者 佘振芳）